4.64%对1.60%：国债利率创阶段新低，红利资产的比价窗口或重新打开-当前聚焦

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11月9日午后，科技板块有所回落，红利资产逆势拉升，截至发文中证红利ETF招商（515080）标的指数涨近0.8%，盘中最高一度涨近1%。

【市场延续震荡，红利底仓价值持续强化】

事实上，10月以来，A股延续震荡格局，板块轮动加快，前期涨幅较大的成长方向波动明显放大，红利资产则相对活跃。根据wind数据，截至11月6日，中证红利全收益指数相对万得全A指数40日收益差为11.60%，维持高位震荡，显示红利资产相对大盘表现强势。

红利资产的底仓价值获得多家机构共识。中金公司指出，在成长风格波动加大、风险偏好回落的环境下，“科技+红利”的哑铃型结构有望兼顾盈利增长弹性、股东现金回报与组合韧性。

中信建投测算，三季度主动偏股基金成长风格持仓占比达66.5%、处历史98%分位，而金融等方向配置仅3.5%、处历史低位，临近年末机构仓位再平衡，或推动资金向红利方向回流，建议以银行、公用事业、交通运输等红利方向为底仓。

中信证券认为，资金面出清需要时间，投资者将逐步回归合理回报预期，以PB—ROE为代表的稳健回报型策略相对景气策略更占优；银河证券亦建议以红利资产作为防御底仓应对短期波动。

【低利率环境持续，高息资产比价效应显著】

从标的指数看，中证红利指数选取沪深市场现金股息率高、分红较为持续、流动性较好的100只证券。中证指数公司官网数据显示，截至11月6日，指数股息率（总股本口径）约4.64%、市盈率约9.16倍，估值处于相对低位。

同期债市利率仍在下行，同期数据显示，10年期国债收益率向下击穿1.60%关口、盘中一度跌破1.59%，创本轮利率下行周期以来新低。由此计算，中证红利指数股息率较10年期国债收益率的溢价已超过3个百分点。低利率环境下，高股息资产的比价效应或继续吸引配置型资金关注。

着眼长期，华福证券认为，股东回报政策夯实红利资产长期配置逻辑。该机构表示，2025 至 2026 年相关要求下沉至公司治理层面，新版上市公司治理准则、上交所规范运作指引持续引导分红政策稳定透明、鼓励提高分红频次，系列制度落地提升了现金回报的可预期性，持续提升现金回报的确定性与透明度，为红利资产奠定扎实的长期制度基础。

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