10月28日，涪陵榨菜集团股份有限公司（简称“涪陵榨菜”）发布2026年三季报：前三季度营收20.68亿元，同比增长3.45%；归母净利润6.14亿元，同比下降8.78%。公司在2026年10月29日的投资者关系活动记录表中表示，公司整体榨菜销售吨量有所增长，“利润下滑主要系公司今年内加大研发与销售费用投入，同时投资理财利息收入同比减少4262.68万元，综合因素导致净利润下降。”

公司前三季度投资收益累计减少约2821.285万元，公告附注里对将其归因于保本固定收益型理财产品的额度减少和票面利率下降，固定收益同比减少。除此之外，公允价值变动收益减少217.07万元、财务费用项下利息收入减少1224.33万元。

(资料图)

从经营现金流数据看，主业经营没有出现与利润降幅同等的下滑。2026年上半年榨菜销量同比增长2.87%，收入增长2.56%；前三季度经营活动产生的现金流净额6.91亿元，同比增长54.66%，现金流创造能力并未减弱。

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前三季度投资收益累计减少约2821万

涪陵榨菜核心产品为“乌江”牌榨菜，同时经营萝卜、泡菜、酱类等佐餐开味菜，2010年11月在深交所上市，是全国酱腌菜行业首家上市公司。

数据显示，前三季度公司归母净利润6.14亿元，较上年同期的6.73亿元减少约5900万元。公司前三季度投资收益3115.998万元，较上年同期5937.283万元同比减少约2821.285万元。

三季报附注里对投资收益同比下降的解释是：保本固定收益型理财产品的额度减少，同时票面利率下降，固定收益同比减少。

涪陵榨菜2026年3月28日公告中列出的闲置募集资金理财品种为“定期存款、大额存单、结构性存款、银行保本型理财产品、券商收益权凭证等有保本约定的理财产品”。半年报列出的委托理财余额更具体：银行理财产品6000万元，券商理财产品36.4亿元，两项风险特征均为“低风险”。

公司在2026年10月29日投资者交流中表示：“投资理财利息收入同比减少4262.68万元。”除投资收益同比减少2821.285万元外，前三季度公允价值变动收益同比减少约217.07万元，财务费用项下的利息收入同比减少约1224.33万元。

从总额看，2026年三季度末交易性金融资产为34.92亿元，同期货币资金29.01亿元，合计63.93亿元。理财收益率每变动一个百分点，利润表上对应的金额在数千万元级别。低利率环境下，这部分过去相对稳定的收益项，变成了利润波动的一个来源。

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上半年榨菜销量涨了2.87%，收入涨了2.56%

再看主业这本账。2026年上半年涪陵榨菜营收13.65亿元，同比增长4.02%；其中榨菜收入占主营收入的84.32%，泡菜、萝卜和其他产品合计占比不到16%。上半年，榨菜收入11.51亿元，同比增长2.56%；榨菜销售量6.10万吨，同比增长2.87%。收入增速低于销量增速，对应的是吨价小幅下行，榨菜毛利率57.51%，比上年同期下降0.57个百分点。

涪陵榨菜最近一次主力产品提价发生在2021年11月，幅度为3%—19%。从半年报数据看，提价后两年销量出现下滑：2022年上半年，吨价同比上涨14.40%，销量同比下降9.97%；2023年上半年，收入同比下降10.05%，销量继续收缩。2024年上半年，榨菜吨价下滑约3%，销量同比增长3.45%，价格开始回落但销量止跌。到2026年上半年，榨菜吨价降幅收窄至约0.3%，销量同比增长2.87%，收入增长2.56%。

2026年4月，公司表示2025年对餐饮渠道部分产品提价，目的是维护公司价格体系的稳定，不是面向家庭消费市场的普涨。

公司在2026年9月23日投资者关系活动记录表中回复：佐餐开味菜核心购买人群集中在30—50岁家庭女性，实际产品消费者已覆盖各年龄段人群，核心消费场景为日常佐餐。

增量空间来自下沉市场，2026年6月的投资者关系记录中，公司表示：“三四线及以下市场目前仍有渗透空间，公司将持续推进品牌下沉与产品渗透。”2026年上半年，西南地区收入增速高于华南、华东，对应的是下沉市场和区域渗透的推进。

渠道端的变化也很明显。2026年上半年，直销渠道收入1.22亿元，同比增长65.08%，但只占主营收入的9%左右；经销渠道仍然贡献了九成以上的收入，但接近零增长（0.36%）。

半年报提到，公司面向B端餐饮推出鲜涮火锅榨菜片，并与京东、天猫、盒马、安井等合作推出8款渠道定制产品；线上即时零售1—6月平台GMV 同比增长28%；山姆、盒马、万辰、鸣鸣很忙等重点新兴渠道整体体量突破1亿元。这些渠道不同于传统商超货架，直接进入餐饮后厨、即时零售和仓储会员店。

渠道扩张的同时，费用投入也在增加。上半年销售费用2.296亿元，同比增长17.59%，其中市场推广费1.249亿元，增长28.18%，电商费用2024.67万元，增长61.64%。前三季度研发费用2106.77万元，同比增长180.03%。费用增速高于收入增速（4.02%），是利润端数字下降的另一个原因。

前三季度经营活动现金流净额6.91亿元，同比增长54.66%。回款和原料收购节奏正常。公司在2026年6月26日投资者关系活动记录中回复，榨菜行业已属于存量竞争阶段。华泰证券2026年10月28日的研报判断是，疫后家庭场景减少，榨菜整体需求平淡，公司加速新品推广适配新渠道。便宜、耐放、下饭的佐餐单品在存量阶段仍然有稳定的消费频次。

参考资料：

[1]涪陵榨菜(002507)：Q3收入与扣非表现稳健.华泰证券

[2]涪陵榨菜(002507)2026年半年报点评：产品推新积极 费比短期内承压.长江证券

撰文 | 意欢

编辑 | 钱琪瑶、北塱

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